事件：

　　公司公布了2013年10月份经营数据，RPK和ASK分别同比增长9.3%和11.2%，客座率78.3%。RFTK和AFTK分别同比增长7.7%和13.1%。货邮载运率59.4%。

　　评论：

　　1、供给增速环比加快，而需求增速环比放缓，客座率有所下降。10月份，随着淡季的到来，公司RPK同比增速继续回落至+9.3%。但ASK同比较快增长，达11.2%。客座率同比下降1.36个百分点至78.3%。分市场来看，国内运力投放有所加大，受国际长航线投入加大的拉动，国际市场持续保持较快的投入增长，国内、国际ASK分别同比增长8.8%和18.1%。国内、国际RPK同比分别增长7.8%和14.0%，国内增速有所回升，国际增速回落。1-10月份，公司RPK同比增长11.0%，ASK同比亦增长11.6%，客座率79.7%，同比小幅下降0.4个百分点。

　　2、货运真实需求持续低迷，供给增长推动需求增速达年内高位，但货邮载运率显著下滑。10月份，在ASK增速较快的推动下，公司AFTK同比亦较快增长，达13.1%，其中国际AFTK同比+16.8%。需求上，RFTK同比+7.7%，其中国际RPK+14%，主要是受供给的推动。真实需求仍疲软下，货邮载运率仅59.4%，较去年同期仍下降3.3个百分点，其中国际货邮载运率下降5.3个百分点。公司1-10月份累计AFTK和RFTK分别同比增长7.9%和2.1%，供需关系较为恶劣。

　　3、公司计划2014年ASK投放增速在9%-10%，为三大航最低。根据公司运力引进计划，2014年将引进客机70架，退出30架，净增40架，飞机架次净增速约9.2%。宽体机净增架数占总净增架数的20%，公司宽体机比例进一步提升。

　　4、投资策略：预计2013-15年EPS为0.3元，0.31元和0.33元，维持“中性-A”的评级。明年来看，考虑到GDP增速仍有放缓可能、限制“三公”消费继续严格执行，但高铁冲击有望稳重恢复，整体而言尚看不到需求大幅反弹的因素。而行业运力增速较快，供需格局尚无显著改善的迹象。但正面因素是公司运力投入为三大航最低，同时上海自贸区、国企改革和迪士尼等对公司均构成中长期利好。暂维持公司“中性-A”的投资评级。